四季度光伏材料价格回落　　三季度光伏装机骤冷，光伏材料市场需求随之减少，价格持续暴跌。10月份价格经常出现声浪，多晶硅价格较三季度提高15.5%，多晶硅片价格提高35.4%。

公司2013年-2016年多晶硅片产销量稳定增长趋势，且四季度销量一般来说为全年最低水平，预计16年四季度光伏材料行业转好，多晶硅、硅片市场需求提高，且公司未来两个月多晶硅及硅片订单圆润，预计库存仍将保持在较低水平，由此我们预计四季度多晶硅及硅片价格将持续回落。　　前三季度多晶硅产销量上升，技术研发推展多晶硅片生产能力扩充　　2016年总计前三季度公司共计生产多晶硅52488吨(-5.9%)，对外销售7787吨(-33.2%)，总计前三季度生产多晶硅片12674兆瓦(+16.0%)，销售硅片12717兆瓦(+14.7%)。多晶硅片产量提高16%的原因是：(1)多晶硅产量暴跌5.9%，减少多晶硅片产量5个百分点(2)2016年公司多晶硅出租比例较2015年同期快速增长6个百分点，提高多晶硅片产量6.5个百分点(3)公司电视剧集德国低价多晶硅，提高多晶硅片产量14.9个百分点。

此外，公司通过技术研发投放，在不追加资本性支出的情况下，扩展多晶硅片生产能力15.1%至17.5吉瓦。　　技术升级降本增效，确保多晶硅片生产成本每年上升5%-10%　　技术升级：(1)公司已解决金刚线托多晶硅片技术及成本掌控问题，目前可展开大规模投产。

(2)FBR经过调试后，设备渐渐趋于稳定，可批量生产颗粒硅，在一定规模量产以后，可能会必要对外出售。公司大力帮助客户推展白硅技术，大力推展技术升级及降本增效，确保每年降低成本5%-10%，防止未来产品价格暴跌风险。　　下半年煤炭价格上升，对多晶硅生产成本影响受限　　16年下半年煤炭价格上升，冲击公司采买电厂发电成本，但其对多晶硅生产成本影响受限，原因是：(1)目前技术升级大大前进，削减成本效果显著，可确保多晶硅成本的大幅削减。

(2)随着国家发改委获释产量、减少运量等多项措施实施，当前高位运营的煤炭价格承压，价格终将回升。　　盈利预测与投资评级　　我们预计公司2016-2018年EPS为人民币0.122元、0.138元及0.150，保持持有人评级。　　风险提醒　　硅片价格下降不及预期；成本掌控不及预期。

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